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（来源：华泰证券研究所）
元股证券:ygzq.hk核心观点 ]article_adlist-->数据快评：8月新增人民币贷款和新增社融均同比少增，主要受居民与企业贷款、政府债净发行和非标融资同比少增拖累，显示实体经济融资需求仍偏弱、而新型政策性金融工具的提振作用有待显现。同时，外汇持续流入背景下8月M1同比增速小幅回升、而M2同比增速回落，后者可能受资本市场波动的拖累。具体看，
8月新增社融同比少增，主要由于人民币贷款、政府债净发行、非标融资同比少增，而企业债和股票融资仍同比多增。具体看，8月新增社融1.66万亿元（彭博一致预期2.12万亿元），同比少增9,083亿元，由此，社融同比增速从7月的7.4%回落至7.2%，季调后月环比折年增速亦较7月的7.9%放缓至5.4%；8月人民币贷款余额环比小幅增加600亿元（彭博一致预期4,035亿元），同比少增5,300亿元，剔除置换债影响后的人民币贷款余额环比增加4,173亿元，同比少增4,404亿元（图表2）。从社融分项看，8月人民币贷款、政府债净发行、非标融资分别同比少增5,300、3,575、1,780亿元，对新增社融形成主要拖累，而企业债和股票净融资同比分别多增1,374、183亿元。
2026炒股配资8月M2同比增速从7月的7.7%回落至7.5%，略低于彭博一致预期的7.6%，可能主要受社融增速放缓、资本市场震荡的拖累；而M1同比从7月的4%略回升至4.1%（彭博一致预期4.1%），或继续受外汇净流入的提振。8月非银存款同比少增6,200亿元，可能受资本市场波动的影响。同时，8月财政存款同比少增，对M2同比读数形成边际提振。
分析结论：8月社融增速放缓显示内需仍偏弱。往前看，内外需不确定性上升下、社融增速走势或主要取决于国内财政发力情况。8月新增居民与企业贷款、政府债净发行均同比少增，显示内需仍有待改善。往前看，地方债发行提速、叠加新型政策性金融工具落地，或有助于提振企业融资需求，但地方自发性加速化债下、中央加地方的广义财政扩张力度或偏弱。同时，地产现房销售制度落地对地方政府现金流的影响尚待评估。此外，近期国际油价再度明显上涨可能压制全球工业增速，对外需的影响也有待评估。综合来看，我们预计中央财政发力可能对内需有一定的托举作用，但或尚不足以抵消国内外多重不确定性上升的影响。
具体分项数据分析如下：
1）8月新增人民币贷款600亿元（彭博一致预期4,035亿元），同比少增5,300亿元。由此，8月人民币贷款余额同比增速较7月的5.1%放缓至4.9%。8月居民贷款余额环比下降，而企业贷款亦同比少增，剔除置换债影响后，8月新增人民币贷款4,173亿元，同比少增4,404亿元，显示实体经济融资需求仍偏弱。从具体分项看，
8月居民中长期贷款余额环比减少822亿元，同比多减1,022亿元，可能受居民提前还贷、地产需求偏弱的拖累。
8月居民短期贷款余额环比减少1,219亿元，同比多减1,324亿元，可能反映居民收入预期偏弱、补贴透支下耐用品需求乏力的拖累——8月全国乘用车零售销量同比降幅从7月的18%略走阔至19%。
8月新增企业中长期贷款3,200亿元，同比少增1,500亿元，可能仍受能源供给扰动与国内财政偏紧下企业资本开支意愿偏弱、地方自发性加速化债、以及企业转向债券融资的拖累，而新型政策性金融工具落地对企业融资需求的提振在8月尚未显现。其中，8月地方置换债和特殊专项债合计发行3,573亿元，同比多增896亿元。
8月企业短期贷款余额环比减少1,600亿元，同比多减2,300亿元，反映企业对流动资金的需求有所回落；8月新增票据融资1,000亿元，同比仅小幅多增469亿元，显示信贷新常态下银行通过票据冲量的动力不强。
8月除对居民、企业、非银金融机构之外的其他贷款余额环比增加477亿元，同比少增317亿元。
2）8月新增社融为1.66万亿元（彭博一致预期2.12万亿元），同比少增9,083亿元。8月社融同比增速从7月的7.4%回落至7.2%，而季调后月环比折年增速较7月的7.9%回落至5.4%。从贷款以外的分项看，8月包括信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票在内的非标资产月环比增加378亿元，同比少增1,780亿元，其中表外票据同比少增1,590亿元、新增信托贷款同比多减583亿元，而新增委托贷款同比多增394亿元。同时，8月政府债净发行1.01万亿元、同比少增3,575亿元，对8月社融同比增速的贡献较7月继续回落0.1个百分点至2.8个百分点，显示财政扩张力度仍待回升。另一方面，8月企业债净发行2,712亿元，同比多增1,374亿元，可能仍受信用债利率较低、以及鼓励科创债发行的政策提振。
3）8月M2同比增速从7月的7.7%回落至7.5%，小幅低于彭博一致预期的7.6%，可能受国内信贷扩张放缓、资本市场震荡的拖累，而财政资金加快拨付边际提振M2增速。经季节性调整后，8月M2月环比（非年化）增速较7月的0.6%回落至0.5%。8月人民币存款同比少增8,600亿元，其中非银存款同比大幅少增6,200亿元，而居民和企业存款分别同比少增700和197亿元，可能反映资本市场波动下居民存款向资管产品“搬家”的速度放缓。另一方面，8月财政存款余额环比增加1,100亿元，同比少增800亿元，显示财政资金拨付边际提速。由此，8月财政存款同比增速从7月的8.2%回落至7%，边际提振M2同比增速。
8月M1同比从7月的4%略回升至4.1%，持平于彭博一致预期，可能持续受到外汇净流入的提振。经季节性调整后，8月M1月环比（非年化）增速基本持平于7月的0.4%。8月贸易顺差录得1,191亿美元、同比多增181亿美元，叠加美元小幅走弱下人民币升值预期升温，外汇有望持续净流入。同时，8月PPI同比从7月的3.5%回升至3.8%，意味着企业盈利增速有望再度回升。
风险提示：地方自发性加速化债；地产超预期下行。
文章来源 ]article_adlist-->本文摘自2026年9月14日发表的《社融同比少增显示内需仍偏弱——8月金融数据点评》
常慧丽 研究员 PhD SAC No. S0570520110002 | SFC BJC906
易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263
王洺硕 研究员 CFA PhD SAC No. S0570525070003 | SFC BUP051
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