股票买入数量规则 8家动力电池企业2026半年报：利润碾压整车，但毛利率集体下滑

光鲜的总量数据之下，动力电池企业面临的隐忧也清晰浮现。

作者：周菊封图：图虫创意

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作者：周菊

封图：图虫创意

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近期，国内动力电池上市企业陆续发布2026年上半年财报。在汽车行业整体销量下滑、整车企业利润普遍走低的背景下，动力电池企业却交出了截然不同的成绩单。据经济观察报统计，在宁德时代、亿纬锂能（维权）、欣旺达、国轩高科、中创新航、瑞浦兰钧、正力新能、孚能科技8家上市企业中，有7家实现营收增长，6家实现盈利增长。

更直观的对比是：上述8家动力电池企业的累计利润达508.46亿元，而上半年23家主流上市整车企业的累计利润仅为251亿元，相当于8家电池企业赚走了23家整车企业两倍的利润，动力电池平均单家企业盈利能力是整车企业的6倍以上。毛利率方面，2026年上半年国内整车制造环节平均利润率已跌至1.5%，创近十年新低，8家动力电池企业平均毛利率则达到13.6%，是整车企业的9倍。

光鲜的总量数据之下，动力电池企业面临的隐忧也清晰浮现，主要表现为毛利率普降、储能分化、海外风险加剧等。

动力电池企业的毛利率走势不乐观。在8家企业中，有7家毛利率集体出现下滑。其中，正力新能下降幅度最大，达5.4个百分点；亿纬锂能下降超3个百分点；宁德时代、国轩高科、欣旺达等亦均有不同程度回落。在竞争加剧叠加成本上行的压力下，电池环节的盈利空间也受到挤压。

储能业务对业绩的带动作用在2026年上半年进一步显现，但企业间分化明显。在8家企业中，有6家均实现储能收入增长，且增速普遍较高，最低的亿纬锂能接近70%，最高的正力新能增速达799%。但国轩高科储能业务意外收缩，营收减少19%，孚能科技则基本未布局储能业务。营收占比方面，瑞浦兰钧储能占比最高，达62%，是唯一一家储能业务主导的电池企业。欣旺达占比最低，仅为4.6%。

在国内“价格战”持续的背景下，与整车企业一样，“出海”也成为动力电池企业扩大市场和提升盈利的路径。上半年，动力电池企业中海外收入占比最高的是孚能科技，达63.5%，也是唯一一家海外市场主导的企业；最低的是中创新航，仅4.4%；其余企业基本在25%—35%之间。动力电池企业的海外毛利率普遍高于国内，宁德时代的海外毛利率达29.97%，亿纬锂能、国轩高科的海外市场毛利率均高于其综合毛利率。但高度依赖海外市场的孚能科技，暴露出受出口退税和关税调整影响的业绩脆弱性。

营收、利润普涨

宁德时代毫无悬念稳居动力电池业绩榜首。其上半年营收2769.2亿元，同比增长54.8%；归母净利润432.8亿元，同比增长42.0%，单家利润占8家总利润的85%以上，日均净赚1.19亿元。宁德时代的动力电池系统收入1921.25亿元，同比增长46.02%，营收占比69.4%。数据显示，其上半年国内乘用车装车量份额达46.7%，三元动力电池份额达75.2%。储能电池系统收入532.6亿元，同比增长87.54%，营收占比19.2%，成为第二增长极。

但宁德时代的毛利率出现下滑，上半年综合毛利率23.93%，同比降低1.09个百分点。其中，动力电池毛利率20.63%，同比下降1.78个百分点；储能毛利率23.96%，同比下降1.56个百分点。值得注意的是，宁德时代境外业务表现强劲，上半年境外营收871.29亿元，同比增长42.35%，毛利率高达29.97%，同比上升0.95个百分点。相对而言，境内业务毛利率仅21.16%，同比下降1.78个百分点。

亿纬锂能营收和利润均居行业第二，但规模与宁德时代差距悬殊。其上半年营业总收入456.91亿元，同比增长62.2%，仅为宁德时代的16.4%；归母净利润33.01亿元，同比大增105.66%，利润仅为宁德时代的7.6%。

市场层面，亿纬锂能动力电池出货量35.76GWh，同比增长66.47%，营收占比37.8%，主因是商用车电池业务爆发，商用车装车11.34GWh，位居全国第二，但其国内乘用车装车量仅5.46GWh，未进前十。亿纬锂能储能电池出货量44.46GWh，同比增长54.88%，营收占比25%。但毛利率方面，亿纬锂能综合毛利率下降3.02个百分点至14.31%，在头部动力电池企业中垫底。其中动力电池毛利率降至16.19%，储能电池毛利率更是低至12.51%，同比下滑1.36个百分点。

国轩高科是今年上半年利润增速最快的企业。其上半年营收277.76亿元，同比增长43.22%；净利润13.86亿元，同比暴增278.05%。动力电池仍是国轩高科最大收入来源，收入达225.97亿元，同比增长61.01%，占比从72.37%提升至81.36%。上半年，国轩高科国内动力电池装车量达20.75GWh，市占率6.2%，首次挺进国内前三。但该业务毛利率仅14.02%，同比下降0.22个百分点，是所有业务板块中毛利率最低的。

值得注意的是，与一众动力电池厂商储能业务高歌猛进不同，国轩高科的储能业务出现收缩。上半年，其储能收入36.89亿元，同比下降19.14%，占比由23.52%降至13.28%，而同期行业储能出货量同比增长97.5%。对此，国轩高科未在财报中给出明确解释。上半年，国轩高科整体毛利率15.6%，同比下降0.82个百分点，其中，储能毛利率19.5%，同比微增0.15个百分点。

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中创新航利润增长率同样亮眼。其上半年营收270.84亿元，同比增长65.0%；净利润15.23亿元,同比增长102.2%。中创新航表示，利润大幅上升得益于新客户、新场景拓展及新产品持续上量。收入结构中，动力电池销售收入165.06亿元，占总收入60.9%，同比增长54.8%；储能系统产品及其他收入105.79亿元，占比39.1%，同比增长83.8%，储能电池增速明显快于动力电池。但中创新航在今年7月爆出电池质量问题，可能影响后续表现。

二、三线电池厂谋“突围”

如果说宁德时代和比亚迪（电池业务营收及利润未单独列出，本文未统计在内）是动力电池的一线企业，亿纬锂能、国轩高科、中创新航则位居二线。其余几家企业（欣旺达、瑞浦兰钧、正力新能、孚能科技）位列动力电池的第三阵营，这几家企业上半年净利润均在10亿元以下。对于位居第二、第三阵营的企业而言，最重要的挑战是如何在日益稳固的“双寡头”格局中生存下来。

其中，欣旺达上半年营业收入381.79亿元，同比增长41.48%；净利润约6.03亿元，同比下滑29.59%。毛利率15.33%，下降0.46个百分点，是典型的“增收不增利”。

从业务板块来看，欣旺达动力电池板块上半年实现营收141.34亿元，同比增幅达85.87%，营收占比37%。动力电池毛利率同比提升8.59个百分点至18.36%，成为当期唯一毛利率正向改善的核心业务。储能业务方面，欣旺达营收17.7亿元，同比增长76.21%。但储能系统类业务毛利率同比下滑2.08个百分点至18.18%。营收占比最高的传统消费类电池业务相对承压，营收144.52亿元，同比仅增4.04%，毛利率14.68%，同比下滑4.95个百分点。欣旺达将消费类电池业务下滑归因于内存等物料涨价及终端需求调整。当前，欣旺达正在冲击港股IPO，招股书已经历两次失效，重新提交后仍无最新进展。

瑞浦兰钧上半年实现历史性扭亏。数据显示，瑞浦兰钧在2020年至2024年连续五年净亏损，2025年首度年度盈利6.81亿元。今年上半年延续盈利态势，营收149.16亿元，同比增长57.2%；净利润7.78亿元，去年同期为净亏损0.63亿元。从业务板块看，储能电池已成为其第一增长曲线：收入92.25亿元，同比增长81.5%，占总营收61.9%，出货量27.2GWh，同比增长43.9%。瑞浦兰钧的储能业务营收占比是所有动力电池中最高的。另外，动力电池收入52.25亿元，同比增长29.8%，占总营收35.0%。上半年其电池出货量15.5GWh，同比增长14.8%，国内动力电池装车量排名第六。

正力新能上半年收入54.38亿元，同比增长71.4%；净利润3.72亿元，同比增长68.6%。其中，动力电池销售收入45.77亿元，占总收入84.2%。出货量11.13GWh，同比大幅增加，国内新能源乘用车装机排名从2025年的第七位跃升至第五位。储能系统及其他收入8.62亿元，占总收入15.8%，其中储能电池收入5.9亿元，占总营收超10%，同比大幅增长近8倍。

但正力新能的销售成本由26.03亿元增至47.58亿元，增幅82.8%，高于收入增速，导致毛利率由17.9%降至12.5%，主因上游原材料成本上行及行业竞争加剧。

孚能科技是唯一营收下滑且持续亏损的企业，目前来看仍然没有扭亏为盈的迹象。其上半年营收36.16亿元，同比下降16.93%；净利润-3.97亿元，亏损较上年同期扩大。孚能科技对亏损的解释是：业务结构调整、客户提货节奏变化及产品升级迭代影响。

数据显示，孚能科技主营业务收入33.55亿元，几乎全部来自动力电池系统（营收占比92.78%），产品结构单一，是唯一未重点布局储能业务的企业。值得注意的是，与其他动力电池以国内市场为主不同，孚能科技境外销售收入22.98亿元，占比63.54%，国内仅29.24%。这意味着其三分之一的营收依赖海外市场。但正是这种高度依赖，使其极易受出口退税率降低、美国加征关税等政策影响，同时面临原材料价格上行压力。财报显示，受汇率波动影响，孚能科技上半年的汇兑损益由上年同期汇兑收益转为汇兑损失，财务费用同比增长。

总体来看，2026年上半年，动力电池行业用一份总利润碾压整车的成绩单，证明了其在新能源产业链中的强势话语权。然而，毛利率的普遍下行、储能业务的分化、海外市场的波动风险，以及尾部企业的盈利脆弱性都显示出，规模扩张的红利正在被成本蚕食，而接下来围绕质量和效率提升的较量刚刚开始。